Gdy Bitcoin przebija nowe szczyty lub spada jak kamień, 90% ludzi jest zaskoczonych. Czy da się te zmiany przewidzieć wcześniej? Nikt nie ma szklanej kuli, jednak MVRV Z-Score jest jednym z najlepszych narzędzi, jakie mamy do dyspozycji. Nawet on jednak potrafi zawieść w tych szalonych czasach, jeśli nie wiemy, jak go używać.
Czym jest MVRV, a czym MVRV Z-Score?
MVRV Z-Score (inaczej MVRV-Z) to wskaźnik onchain, pokazujący okresy euforii oraz okazje na rynku krypto. Wykorzystuje on fakt, że każda moneta zapisana na łańcuchu Bitcoina ma swoją historię, pokazującą jaki adres ją kupił i za ile.
Pozwala to ustalić Realized Value (RV): łączny koszt nabycia wszystkich BTC będących w obiegu. Market Value (MV), czyli wartość rynkowa, to z kolei obecna cena BTC pomnożona przez liczbę monet. To, co widzisz w CoinGecko lub CoinMarketCap – hipotetyczna łączna wycena całej istniejącej już podaży Bitcoina.
Żaden ze wskaźników, także MVRV-Z nie gwarantuje właściwego określenia przyszłej ceny. Spekulacja na kryptowalutach jest ekstremalnie niebezpieczna i może spowodować stratę nawet 100% kapitału. Inwestuj tyle, ile możesz stracić!
MVRV – prosta proporcja
Kiedy otrzymane MV podzielimy przez RV, otrzymamy wskaźnik MVRV. To prosta liczba. Jeśli wynosi 1,0, rynek wycenia BTC dokładnie tak, jak średnio kupili go obecni posiadacze. Jeśli wynosi 3,0 to BTC jest w tej chwili wyceniany trzy razy powyżej kosztu zakupu.
Ale ta liczba sama w sobie mówi jeszcze niewiele. MVRV powiedzmy 2,5 to uczciwa wycena czy szaleństwo? To zależy od bardzo wielu czynników. Od tego, czy jest rok 2017, czy 2025, od nastroju rynku czy dni, które upłynęły od halvingu Bitcoina.
MVRV Z-Score – pełna informacja
Tu wkracza MVRV Z-Score. Jest to MVRV opracowane statystycznie. Mówi w przybliżeniu, jak daleko od normy jesteśmy dzisiaj. Jeśli historycznie MVRV oscyluje między 0,5 a 5,0, a dzisiaj wynosi 7,0, to Z-Score powie Ci jasno: jesteśmy znacznie wyżej niż zwykle.
Przewaga Z-Score polega właśnie na tym, że oferuje skalę względną. Surowy MVRV tej skali nie ma – wymaga ciągłego przeliczania. Bez tego trudno porównywać – czy MVRV=2 to dużo czy mało? Zależy od roku.
MVRV Z-Score nie dotyczy tylko Bitcoina, np. Ethereum ma swój własny wskaźnik.
Wskaźnik MVRV Z-Score w praktyce
W listopadzie 2021 Bitcoin osiąga ok. 69 000 dolarów – to był szczyt (ATH) tamtego cyklu. MVRV Z-Score wskazywał 7,1. To odczyt jak na wskaźnikach w Czernobylu – grozi eksplozją. Cena może jeszcze wzrosnąć ale ryzyko jest ogromne, więc zamykamy pozycję. Niedługo później zaczynają się spadki, które zdominują następny rok.
W lipcu 2022 sytuacja zaczyna się zmieniać. Cena Bitcoina jest poniżej 20 tysięcy, nastroje na rynku są fatalne. MVRV-Z jest ujemny. To dobry moment, żeby rozpocząć zakupy. Jak zawsze DCA, nigdy wejście za 100%. I bardzo słusznie – kilka miesięcy potem pada FTX i BTC można kupić jeszcze taniej. Wskaźnik schodzi do -0,5. Kupujemy 2 partie, dużo, choć wciąż nie za 100% kapitału.
Do końca 2025 mamy zwrot na poziomie przeszło 400%, a gdybyśmy sprzedali na szczycie za 126 tysięcy, było by to około 600%. Bez nerwów, spekulacji i bezsennych nocy – wystarczył jeden wskaźnik.
Manewr opisany powyżej udało mi się wykonać osobiście, choć nie uchwyciłem idealnie dna bessy. Wtedy pokochałem MVRV-Z. Niestety w obecnym cyklu kilka razy mnie zawiódł. Musiałem uwzględnić zmiany na rynku i nieco zmodyfikować kryteria, a sam wskaźnik nie jest już tak precyzyjny jak dawniej.
Rynek dojrzewa – prognozy stają się trudniejsze
Czy MVRV-Z przestał działać?
Dziś Bitcoin nie jest już tym ultra-ryzykownym aktywem co powiedzmy w 2013. W tamtych czasach, gdy skakał on z 100 do 1000 dolarów w ciągu paru miesięcy, MVRV Z-Score osiągał szczyty około 8,0. To było szaleństwo. Ludzie sprzedawali domy, żeby kupić BTC, bo wierzyli, że za chwilę będzie wart milion dolarów za sztukę.
W 2017 roku, gdy BTC przebił 19 tysięcy dolarów, Z-Score osiągnął prawie 9. W 2021, przy 69 tysiącach dolarów, było to około 7, a w 2025 przy 126 tysiącach ledwie 1,5-2,0.
Co się stało?! Czy Z-Score się zepsuł? Nie, to po prostu Bitcoin dorasta.
Instytucje łamią zasady (ale to dobrze)
Na przestrzeni lat kapitalizacja Bitcoina ogromnie wzrosła, zmieniło się także całe otoczenia. Powstały ETFy krypto, a MicroStrategy i Tesla zgromadziły mnóstwo BTC. W Salvadorze stał się on niemal obiegową walutą, a SEC w końcu zaakceptował, że BTC istnieje. Pojawiły się instytucje, które inwestują spokojnie i regularnie, zamiast chaotycznie miotających się drobnych inwestorów. Teraz na rynku jest BlackRock, a on nie kupuje impulsywnie.
To oznacza mniej gorączki zakupowej i mniej paniki. Dużo mniej czasu spędzanego w ekstremalnych poziomach Z-Score. Szczyty są niższe, bo kapitalizacja się zwiększyła i wzrosty procentowo są mniejsze. Cykl 2013-2017 to było 20x. Cykl 2017-2021 dał 3,5x. Cykl 2021-2025 to zaledwie 1,8x (z 69 do 126 tysięcy). Ludzie patrzą na te liczby i czują się trochę rozczarowani.
Ale to nie jest porażka MVRV Z-Score. To zmiana reguł gry. Bitcoin przestał już być hazardem – stał się inwestycją. Niski Z-Score w 2025 roku oznacza coś innego niż kilkanaście lat wcześniej.
Przez 4 ostatnie lata (2022-2025) MVRV-Z ani razu nie przekroczył wartości 3,5, mimo że trzy razy zbliżał się lub nieznacznie przekraczał poziom 3,0.
Glassnode proponuje Rolling Window
Dlatego Glassnode wymyślił coś sprytnego – zamiast używać historycznego, skumulowanego Z-Score, zaczął śledzić jednoroczne okno MVRV. Każdy rok bierze za punkt odniesienia tylko ostatnich dwanaście miesięcy. To ogranicza problem zanikających szczytów i pozwala zobaczyć rzeczywisty nastrój TERAZ.
Co się okazało? To okno konsekwentnie pokazuje szczyty w okolicy 3,0 i dołki około -1,0. Znaczenie Z-Score o wartości 3,0 w 2025 jest podobne jak w roku 2021 – pokazuje szczyt cyklu.
Zamiast czekać na historyczne maksimum 8,0+, trader może działać przy 3,0, wiedząc że wskaźnik jest dostosowany do bieżących warunków, a nie historii sprzed lat.
Modele oparte na Rolling Window (1 rok) przy spadkach generują straty w wysokości ok. 20% zamiast tradycyjnych 60-90% – bo działają na sygnałach bieżącego rynku, nie bazując na porównaniach z rokiem 2013.
W 2025 dokonano nowego odkrycia – okazało się że okresy 800-1200 dni mogą być nawet bardziej wiarygodne niż jednoroczne, gdyż eliminują sporo szumu. 1 rok pozostaje jednak lepszy w szybkim pokazywaniu sygnałów.
Co oznaczają konkretne poziomy wskaźnika?
Autorska interpretacja zakresów Z-Score:
| > 7 | historycznie ekstremalna euforia |
| 5-7 | mocne przegrzanie rynku, czas na wychodzenie z pozycji |
| 3-5 | rosnące niebezpieczeństwo, sytuacja staje się ryzykowna |
| 1-3 | faza wzrostu, ciągle uczciwa wycena |
| 0-1 | strefa neutralna, tanio ale brak pewności co dalej |
| < 0 | BTC jest niedowartościowany, to czas akumulacji |
| < -1 | ekstremalna panika, bardzo rzadka okazja |
To wartości zaktualizowane na rok 2026, ale być może wciąż niedostatecznie dopasowane do rynku zdominowanego przez ETFy i korporacje. Aby zwiększyć dokładność odczytów, zainteresuj się wspomnianym modelem Rolling Window od Glassnode, który może być użyteczny mimo pewnych wad. Warto też połączyć odczyty MVRV-Z z innymi.
Wskaźniki, które powinieneś śledzić razem z MVRV-Z
MVRV Z-Score mówi Ci, jaka jest temperatura rynku, ale to jeszcze nie wystarczy do diagnozy. Warto dołączyć co najmniej 2 inne wskaźniki.
- NUPL (Net Unrealized Profit/Loss), czyli niezrealizowany zysk lub strata netto. Mówi, jak duża grupa notuje zyski, a więc może wykazywać chęć sprzedaży. Gdy NUPL przekracza 0,75 mamy euforię – wielu ludzi zarabia i chce wyjść. Gdy spada poniżej zera, panuje rozpacz, bo wszyscy tracą. Kombinacja wysokiego MVRV Z z rosnącym NUPL może wskazywać na szczyt przed korektą.
- SOPR (Spent Output Profit Ratio) pokazuje, czy ludzie średnio sprzedają z zyskiem czy stratą. Gdy SOPR przekracza 1,0 i rośnie, a jednocześnie MVRV Z jest wysokie, to potencjalny sygnał zamykania pozycji. Kombinacja wysokiego MVRV, rosnącego SOPR i rosnącego NUPL historycznie oznaczała osiąganie szczytu.
Bitcoin Magazine Pro poszedł o krok dalej. Połączył te wskaźniki, dodał kilka innych i stworzył Bitcoin Everything Indicator. Analiza pokazuje, że od 2011 roku minimalizowałby on straty kapitału na poziomie 20% (vs. 60-90% przy hold), jednocześnie generując sygnały do akumulacji i sprzedaży. Wskaźnik dostępny jest na ich stronie, niestety tylko w płatnym dostępie.
Jeszcze bardziej wyrafinowany jest model proponowany przez PowerDrill. Choć podobny do tego z Bitcoin Magazine, większą wagę przywiązuje do napływów do ETF, różnicuje też wagi. W efekcie chwali się dokładnością prognoz na poziomie 80-90%.
Ostatnio opisywaliśmy zyskującą popularność teorię supercyklu Bitcoina. Jeśli jest prawdziwa, w planach mamy umiarkowany wzrost bez dramatycznych krachów i zmierzch idei czteroletnich cykli halvingowych. Czy tak będzie – zobaczymy.
Trzeba jednak pamiętać, że MVRV-Z, nawet w kombinacji z innymi wskaźnikami, nie zastępuje zarządzania ryzykiem. Bez strategii, stop-lossów i dywersyfikacji prędzej czy później zawiedzie.
Gdzie szukać informacji?
Jeśli chcesz wejść w temat głębiej, oto kilka przydatnych linków:
- darmowe wykresy MVRV-Z od Coinglass oraz Bitcoin Magazine Pro
- ciekawe zestawy wskaźników od CheckOnChain oraz ChainExposed
- nasz materiał przybliżający temat analizy on-chain
Przytoczone liczby i poziomy trzeba aktualizować na bieżąco – użyte w artykule mogą być błędne już za parę miesięcy. MVRV-Z nie powie nam też, czy za rok BTC będzie po 50 czy po 250 tysięcy dolarów. Pozwoli nam natomiast przynajmniej odczytać puls rynku – a to już jest coś.
Wskaźnik MVRV Z-Score – FAQ
Co to jest MVRV-Z
To wskaźnik, który pokazuje, jak wygląda cena Bitcoina w odniesieniu do historycznych norm. Można go traktować jak termometr nastrojów – im wyższy odczyt, tym bardziej rozgrzany rynek.
Jakie wartości MVRV-Z sygnalizują szczyt rynku?
Historycznie wartości powyżej 7 oznaczały ekstremalną euforię. Szczyty są jednak coraz niższe i obecnie już nawet poziomy w okolicy 3-5 mogą sygnalizować przegrzanie.
Kiedy Z-Score sugeruje dobry moment na zakup?
Wartości poniżej zera wskazują na niedowartościowanie, a odczyty poniżej -1 oznaczają totalną panikę i najlepsze okazje.
Czy MVRV Z-Score działa tylko dla Bitcoina?
Nie, wskaźnik można obliczyć dla każdej kryptowaluty z historią transakcji na blockchainie. Ethereum ma własny MVRV Z-Score dostępny na Glassnode (niestety płatny).
Czy Z-Score przewiduje przyszłe ceny?
Nie – to wskaźnik, który opisuje obecny stan rynku względem historii. Może sugerować, że rynek jest rozgrzany lub martwy, ale nie powie, kiedy nastąpi zmiana trendu.
Czy wysoki Z-Score oznacza, że powinienem natychmiast sprzedać?
Niekoniecznie – wysoki odczyt sygnalizuje podwyższone ryzyko, ale rynek może pozostawać przegrzany przez tygodnie a nawet miesiące.
Czy utracone Bitcoiny z początkowych lat zaburzają ten wskaźnik?
Tak, nieaktywne od startu monety mogą zaniżać cenę realizowaną. Analitycy czasem stosują wersje wskaźnika, filtrującą aktywa starsze niż np. 7 lat.
Powiązane wpisy:
Wskaźnik ADX – jak działa? 
Wskaźnik zmiany ROC – czym jest i jak działa? 
Wskaźnik DeMarker (DeM) – czym jest i jak działa? 
Wskaźnik Williams Percent Range (%R) – jak działa? 
Wskaźnik Momentum (MOM) – czym jest i jak działa? 
Wskaźnik DMI (Directional Movement Index) – jak działa? 
Wskaźnik TRIX (Trix Index) – jak działa? Wskaźnik EMV (Ease of Movement) – jak działa? Wskaźnik ACC (Acceleration) – jak działa? 
Wskaźnik RSI – interpretacja i prawidłowe zastosowanieInwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
dotyczy XTB
XTB oferuje wyłącznie kontrakty CFD na waluty Forex, indeksy, towary, akcje, ETFy, kryptowaluty oraz rzeczywiste akcje i ETFy.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 71% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty pieniężne w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy CFD. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Do miesięcznego obrotu 100 000 EUR. Transakcje powyżej tego limitu zostaną obciążone prowizją w wysokości 0,2% (min. 10 EUR). Może mieć zastosowanie 0,5% koszt przewalutowania. Oferowane instrumenty finansowe są ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
